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高钢价消化高成本钢企盈利依然可期无缝钢管

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在原材料价格不断上涨的推动下，2008年国内钢材价格也不断上调，总体来看，钢铁生产企业通过上调钢材出厂价格，基本上消化了原材料上涨带来的成本压力。部分以品种钢生产为主的钢铁企业其钢材的价格上涨幅度还高于原材料成本的上升幅度，其盈利并未因原材料价格的上涨受到影响。2008年国内一线钢铁企业的盈利能力仍然值得期待，钢铁行业总体的盈利将基本与07年持平。我们建议重点关注在钢材品种生产上具有差异化竞争优势的企业和在原材料采购成本上具有价格优势的钢铁企业。
　　2007年以来钢铁生产的主要原材料铁矿石、炼焦煤、焦炭价格均出现大幅上涨，与07年同期相比，2008年一季度国内铁矿石现货市场平均价格上涨约80％，焦炭价格上涨超过100％，生铁平均成本上升45％，热轧材的平均成本上涨约20％-30％，钢材的生产成本已被推至历史最高水平。
　　长协矿价补涨推高铁矿石价格
　　2008年2月国际铁矿石长期协议价格再次上涨65％，长期协议矿价的上涨支撑了现货市场矿价的继续走高。目前我国消费的铁矿石资源约65％左右是来自于现货市场（包括国内现货和国际现货市场），现货矿采购比重严重偏高。从2007年下半年开始，国际、国内现货市场铁矿石价格相互联动，价格出现暴涨，到2008年一季度现货市场铁矿石价格同比上涨已超过80％。
　　与此同时，长协矿价明显滞后，到2008年一季度长协矿价与现货市场矿价价差高达80％以上，国际铁矿巨头要求长协矿价补涨的意愿非常强烈。此次铁矿巨头提价65％后，长协矿价离岸价上涨约35美元/吨左右，仍然低于现货市场矿价水平。加之2008年我国钢铁生产预期仍可能保持较高的增速，全球铁矿石的供需矛盾依然十分突出，铁矿石价格中长期内仍将处于高位运行的态势，作为钢铁生产最重要的原材料，铁矿石价格的走高将导致钢材成本维持在高水平。
　　在铁矿石价格全面走高的同时，钢铁企业之间也存在较大的成本差异。以进口长期协议矿为主，采用COA方式锁定海运费的钢铁企业以及拥有部分自有矿山资源的钢铁企业，其铁矿石采购成本相对偏低；而以进口现货矿，采用即期租船方式运输矿石的钢铁企业，其铁矿石采购成本相对偏高。目前国内中小钢铁企业多进入铁矿采购的现货市场，实际负担的铁矿石成本水平较高；而大型钢铁企业多以采购长期协议矿为主，实际负担的铁矿石成本水平偏低。
　　焦煤资源紧张推高焦炭价格
　　除了铁矿石价格大幅上涨外，近期焦炭价格的大幅上涨也加大了钢材生产成本的压力。特别是进入2008年1月份以后，由于山西地区大量地方小煤矿关停，导致炼焦煤生产能力严重不足，使得已经十分紧张的焦煤供需矛盾变得更加突出。受此影响，国内焦炭价格在2008年3月已经达到了2000元/吨的历史最高水平。而从国际市场来看，主要国际焦煤供应国澳大利亚在2008年初遭受严重的洪水灾害，特别是焦煤生产地区遭受破坏比较严重，短期内复产的可能性较小，炼焦煤出口将大幅减产，更加剧了全球炼焦煤供需的紧张关系。从中长期来看，焦炭价格的此轮走高获得的支撑力度很强，焦煤资源的稀缺和供给不足推高了焦炭价格。虽然大型钢铁企业可以通过降低焦比来压缩部分成本，但幅度将非常有限，焦炭已成为仅次于铁矿石影响钢铁企业生产成本的重要因素。
　　与2007年相比，2008年初国内铁矿石价格平均上涨约700元/吨，焦炭平均价格上涨约1000元/吨,考虑生铁中铁矿石和焦炭的平均用量，生铁成本同比大约上涨了1400元/吨左右。
　　钢价大涨以消化成本压力
　　2007年以来，在钢铁生产原材料价格大幅上涨的推动下，国内钢材价格也出现了快速上涨。与2007年初相比，08年初国内长线材价格上涨了约1500元/吨左右，上涨幅度约50％；板带材价格上涨了约1200元/吨，上涨幅度约30％。钢材的价格上涨幅度与原材料价格的上涨幅度超出或持平，可以说通过提高钢材价格，国内钢铁企业基本上消化了原材料价格上涨带来的成本压力。部分企业由于原材料采购成本偏低或高附加值钢种产量上升，其盈利能力在原材料价格上涨后不但没有下降反而有较大幅度的提升。
　　近期作为国内板材生产的龙头企业宝钢在刚刚接受国际铁矿石长协价格65％的涨幅后，出台了二季度的销售价格政策，普遍上调了板材的出厂价格，且上调幅度之大为近年来所罕见。如占宝钢产品比重较大的冷轧板、热轧板此次上调幅度为800元/吨，热镀锌板上调幅度更是高达1000元/吨。其他品种的上调幅度也基本在500元/吨左右。此次长协矿价上涨65％对吨钢的成本影响大约在380元/吨左右，而宝钢此次的提价幅度，不仅可完全抵消由于矿石价格上涨带来的成本压力，还可使其盈利能力有进一步的提高。宝钢的板材价格一直是国内板材市场的风向标，此次提价表明国内钢铁企业虽面临成本不断上涨的压力，但由于其下游市场需求依然旺盛，特别是高档板材市场仍有较大需求缺口，钢材仍具有提价空间，以生产高附加值品种钢为主的大型钢铁联合企业仍可保持较好的盈利水平。
　　关注成本优势
　　区位优势及品种优势型钢企
　　2008年2季度应重点关注一下三类钢铁上市公司，首先是成本优势型钢铁企业，目前钢铁行业的生产成本全面上涨，在原材料方面拥有成本优势的钢铁企业将具有明显的竞争优势，如太钢不锈等钢铁企业自有矿石的数量和比重较高；其次是品种优势型钢铁企业，品种钢生产不同于普通碳素钢的生产，以订单生产模式为主，附加值高，对下游客户的议价能力较强，可有效地将上游成本压力进行转移。如宝钢股份、武钢股份、太钢不锈；再次是区位优势型钢铁企业，普通长线材的销售具有一定的销售半径，在区位上具有优势的钢铁企业，可凭借地理位置的优势在当地市场形成高于全国平均水平的钢材价格，如八一钢铁。
　　重点企业推荐
　　宝钢股份
　　2007年宝钢股份继续保持国内龙头钢铁企业的地位，随着其母公司宝钢集团将搬迁后的宝钢浦东钢铁公司（先已搬迁至罗泾）和南通钢铁公司相继注入到宝钢股份后，宝钢股份已经基本上将宝钢集团的主体钢铁生产能力纳入其中，宝钢股份的行业地位进一步突出。
　　公司目前产品结构十分丰富，产品系列覆盖热轧薄板、冷轧薄板、镀层板、涂层板、电工钢、中厚板、特厚板、无缝钢管、不锈钢、线材、螺纹钢等几乎所有钢材品种，特别是在冷轧薄板、宽厚板、镀锌板、镀锡板、电工钢、无缝钢管、不锈钢、高档线材等方面拥有极强的技术储备实力，生产工艺水平位居国内第一。宝钢的高档板材不仅所占市场份额比重较高，并且其出厂价格已成为该品种市场价格的指导价。公司拥有丰富的海外铁矿资源，宝钢目前年进口的铁矿石量超过4000万吨，全部是长期协议矿，虽然2008年度长期协议矿价再次大幅上涨65％，但仍低于现货市场的平均水平，加之宝钢与船运企业签订长期包运合同，铁矿的平均采购成本仍然偏低，具有一定的成本优势。
　　我们预计08、09年公司EPS分别可达1.08元、1.17元，给予公司“买入”的投资评级。
　　武钢股份
　　武钢股份是我国老牌的板材生产企业，我国第一套现代化的热连轧机1700热连轧机就建成于武钢。到2007年武钢已经拥有三套热连轧机组，其中三热轧于2007年投产，目前武钢还在建设一条薄板坯连铸连轧生产线，预计将于2009年投产。同时武钢还在建设第三条冷轧生产线和第三条硅钢生产线，预计将于2009年投产。未来武钢将形成四套热轧、三套冷轧、三套硅钢的板材生产能力，其板材生产规模将与宝钢、鞍钢比肩。

责任编辑： 整理时间：2008-4-22 15:33:37

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